中金公司发布研报称，基本督察周黑鸭（01458）2025年利润预测并引入2026年净利润约2.04亿元。探讨到估值切换至2025年EPS及近期板块估值提振色色五月天，上调目标价47.1%到2.5港币，目标价对应25/26年约27.3/24.5倍P/E，督察跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　2024年公司收入24.5亿元，归母净利润9820万元，2024年利润适合商场预期。据山姆官方小关键，近期调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6（备注：基于商品月销数据通过蓄意枚举），且月销达1万+件（零卖价65.9元）。

　　2024年为门店调治期色色五月天，爱重自由门店质料

　　1）收入结构：2024年自营门店/特准策划/线上/其他（分销等）收入差异约13.9/6.12/3.34/1.14亿元。2）门店数目：2024年商圈等营业体店/交通关键店/社区店门店数差异约1752/355/593家，自营/特准策划门店差异约1591/1440家。3）同店弘扬：2024年毛利率提高，受益于本钱回落及供应链提效。2024年公司毛利率56.8%（同比+4.4ppt），2H24毛利率环比+2.9ppt到58.3%，该行预测主要受益于原料本钱回落及供应链提效。1H24/2H24净利率差异为2.6%/5.5%，下半年盈利情况改善。

　　2025年公司爱重优化门店结构、提高门店质料，开动发力运动业务新渠说念

　　1）门店端：该行预测2025年公司更爱重门店提质和策划情况，通过门店焕新、经典老品升级、伙计四季战歌PK等状貌提振单店收入，该行预测自营门店和特准策划门店平均单店收入有望提振。2）新渠说念：公司2024年在新渠说念团队设置、居品、供应链方面已作念了基础筹备职责。该行预测2025年公司有望在商超、便利店、新零卖和零食专营渠说念等慢慢放量。据山姆官方小关键近期数据，调味酱菜热度榜中周黑鸭经典卤料包在榜单Top6（备注：基于商品月销数据通过蓄意枚举），且月销达1万+件（零卖价65.9元/1.62kg）。3）国外业务探索：2025年公司出海业务第一站为东南亚商场，该行预测公司有望借助经销商渠说念将长保居品销往国外。

　　风险提高：需求疲弱；竞争加重；新渠说念拓展弘扬不如预期。

牵扯剪辑：史丽君 色色五月天